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近期，科大讯飞发布2023 半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利5500万元-8000 万元，同比下降71%-80%;扣非后净亏损2.7 亿元-3.3 亿元。公司在加大研发投入的情况下，二季度经营情况向好，且大模型赋能C 端硬件成效显著，维持买入评级。

支撑评级的要点

制裁升级及研发投入加大导致一季度业绩下滑，二季度收入、毛利均实现同比增长。一季度由于受美国制裁影响，叠加去年四季度和今年一月份特殊的社会经济客观环境，公司产品供应和市场销售受到较大影响，营收和毛利分别同比下降17.6%、14.9%。二季度公司在全力加大讯飞星火认知大模型研发投入的背景下，预计实现营收约49 亿元（+10%），毛利约 19 亿元（+7%），经营活动净现金流超1 亿元，较去年同期增加逾5.5 亿元。

大模型赋能，C 端硬件GMV 实现翻倍增长。2023 年5 月6 日，公司发布讯飞星火认知大模型，并于6 月9 日升级。大模型在AI 学习机的中英文作文辅导、口语学习，以及讯飞听见录音一键成稿、讯飞办公本自动文本摘要等场景落地，使产品竞争力进一步增强。讯飞星火认知大模型发布后，2023 年5 月～6 月，公司C 端硬件GMV 创历史新高，同比翻倍增长。其中，讯飞AI 学习机GMV在5 月和6 月分别增长136%和217%。

打造全国产算力大模型底座，发展AI 产业生态。公司与华为昇腾等联合，打造完全基于国产算力基础的认知大模型，实现核心技术底座自主可控。通过大模型+讯飞开放平台”，公司联合行业龙头及合作伙伴共建人工智能“星火”生态。截至2023 年6 月30 日，开放平台开发者数为497.4 万（去年同期343 万），近一年增长45%。其中，讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了85 万家。

估值

预计23-25 年归母净利为11.0、22.2 和29.8 亿元，EPS 为0.48、0.96 和1.29元（考虑公司加大研发投入，下修10%-42%），对应PE 分别为139X、69X和51X。公司二季度经营情况向好，C 端受益大模型赋能，维持买入评级。

评级面临的主要风险

大模型进展不及预期；业务拓展不及预期；费用管控不及预期。