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继峰股份(603997)

事件：公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入179.67亿元，同比+6.74%；归母净利润达-14.17亿元，同比-1221.60%。公司归母净利润下滑主要原因在于计提大额长期资产（含商誉）减值，由于2022年欧洲央行多次加息影响，公司判断商誉资产组出现减值迹象，计提金额对公司2022年归母净利润影响为-14.27亿元。在扣除特殊事项影响后，公司实现息税前利润5.75亿元。

降本增效助力费用率下滑：据公司公告，2022年公司毛利率达13.10%，同比-1.00pct，系原材料价格高位运行、俄乌冲突等因素所致。公司整体费用情况持续优化，销售费用率为1.46%，同比下降0.31pct；管理费用率为7.61%，同比下降0.43pct；财务费用率为1.11%，同比下降0.03pct。公司整体费用率持续优化，研发费用率同比提升系公司为拓展乘用车座椅业务而发生了较多的研发费用支出所致。

乘用车座椅业务可期，积极拓展多产品：据公司公告，2022年公司获得2个不同新能源汽车主机厂定点，2023年公司又获得2个乘用车座椅定点。目前公司累计乘用车座椅在手订单达5个，若同一年量产，年产值将达到约50亿元，在手订单的不断积累，公司乘用车座椅业务未来可期。隐藏式电动出风口方面，2022年产品实现销售收入近9,000万元，目前已获得在手订单超30个，假设同一年量产，预计年产值将超7亿元。此外，公司隐藏式门把手和车载冰箱产品已获得相关客户定点，有望成为新的业务增长点。

投资建议：乘用车座椅项目打开未来成长空间，我们预计公司2023-2025年实现营业收入202.50/240.97/294.06亿元，归母净利润4.39/7.02/11.99亿元。对应PE分别为37.40/23.35/13.68倍，给予“增持”评级。

风险提示：乘用车定点项目不及预期；行业竞争加剧风险